【汽车行业】2019年投资策略:存量时代分化将成常态,新能源车或继续爆发_汽车发动机构造

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机构:国信证券

评级:中性

乘用车销量转跌,存量市场时代或已来临

2018 年前 11 月,国内乘用车累计销售 2147.8 万辆,累计同比增速从上半年的 4.6%,一路下滑至前 11 月的-2.77%。2018 全年负增长几乎已成定局。这将是自 1990 年以来国内乘用车市场首次出现全年销量负增长。分车型看,轿车其实从 2013 年就已经进入“存量市场阶段”,而 SUV车型则是近年来国内乘用车销量增长几乎唯一的推动力。而到 2018 年,SUV 车型这唯一动力也开始熄火。

对于 2018 年车市陷入负增长,我们认为有以下几点原因:1、经过多年的高增之后,国内汽车快速普及的阶段已结束,汽车渗透率已进入平稳状态;2、2015 年 10 月至 2017 年 12 月长达两年多的购置税优惠政策,导致一部分“提前消费”;3、2018 下半年以来国内经济增速下行压力愈发明显,对居民消费尤其是汽车类的可选消费产生了不利影响。总体上看,我们认为国内乘用车行业很可能将整体进入存量市场阶段。

车企分化明显,预计 2019 年分化将延续

2018 年前 11 月,国内车企的销量增长情况出现明显分化。日系整体增长表现最佳,德系稳定,美系表现总体较差。自主品牌方面,规模更大的品牌整体表现要明显好于规模较小的品牌。

展望 2019 年,我们认为在存量市场大背景下,车市的分化将延续。在中美关系僵化的情况下,美系品牌整体劣势将难有改观,而日系和德系更有望取得平稳的表现。而自主品牌我们也更看好规模相对较大,整体实力更强,已形成品牌影响力的头部车企。

新能源车一枝独秀,2019 年或继续爆发

在政策多年的扶持下,国内新能源车产业链成熟度不断提升,市场规模也快速扩大。我们预计 2019 年国内新能源车尤其是新能源乘用车市场仍然将实现高双位数的增长。其动力一方面来自于消费者接受度越来越高所带来的需求的快速增长,另一方面则来自于双积分政策促进下新能源可选车型和供给数量的快速扩大。

对于 2019 年国内新能源车市的竞争形势,我们认为众多合资品牌传统车企陆续进入市场,将对一众自主品牌新能源车企的市场份额将产生一定冲击。但得益于整体市场蛋糕的快速扩大,因此技术领先、自身产品竞争力强的车企比如比亚迪,仍将有望录得相当高的销量增长。而对于新能源造车新势力,我们认为受制于其产品成熟度与制造能力,其整体销量在 2019 年仍将难以对市场主流车企形成明显冲击。

投资策略及重点关注公司

就乘用车整车制造领域而言,如前所述,我们认为在存量市场大背景下,明年大多数整车制造企业将面临较明显的增长压力。新能源车领域则有望继续大发展。具体而言,我们建议重点关注比亚迪股份(01211.HK)和广汽集团(02238.HK)。

就汽车经销商行业而言,我们认为在行业负增长尚未改善,库存高企的情况下,经销商 2019 年上半年可能面临较大的盈利压力甚至是同比下滑。而经历上半年全行业的产销节奏调整,下半年供需关系恶化的情况则有望缓解。因此,我们预计 2019 年上半年经销商品种二级市场表现可能将承压,而介入时机应该是在年中前后。

风险提示

宏观经济超预期走弱,中美贸易战升级,新能源车补贴退坡超预期。